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建筑装饰行业专题报告:专项债加速发行、基建

  6月信贷数据高增,专项债发行创单月新高,稳增长逻辑逐步兑现,基建稳步回升。6月当月新增人民币2.81万亿元,同比多增6900亿元,主要系企业中长期同比多增6130亿元,其当月增量在总新增信贷中占比高达51.6%(前值为29.4%),信贷结构显著改善,实体部门信贷需求逐步回升。基建项目作为重要宽信用载体,预期对其信贷投放将持续加码。6月地方专项债发行额度创今年单月新高,超1.36万亿元,2022年初至6月底共有63.3%新增专项债额度投向基建类项目。6月单月水利管理、公共设施管理、铁路、公路投资同比分别+15.1%、+18.7%、-7.7%和+0.1%(前值分别为+11.3%、+9.9%、+9.3%和-2.2%),基础设施建设持续修复,投资稳步回升。

  政策、资金持续加码,Q3施工迎旺季,有望带动基建持续修复增长。6月29日,国常会提出将通过发行金融债券等筹资3000亿元,用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。近期,第三批专项债券申报工作正抓紧推进,投向将在原交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上,新增新型基础设施、新能源等申报投向。6月专项债集中发行后,预期将为三季度提供充足资金支持、并落实实物工作量,叠加三季度施工旺季及疫情好转后催生的赶工需求,三季度基建投资增速有望显著提振。

  重大水利项目施工提速、三季度基建投资有望高增,建筑央企作为头部企业预期将显著受益。据水利部披露信息,1-6月,全国完成/落实水设投资4449/7480亿元,较去年同比高增59.5%/49.5%,其中11个省份完成投资超200亿元,完成投资占全国比重达到68%。建筑央企作为头部企业,项目资金充足,且在手订单充裕。新签订单方面,22Q1八大建筑央企新签订单CR8指数高达51.3。在手订单方面,2021年,8大建筑央企在手订单合计23.5万亿元,同比+18.0%,订单保障倍数3.87。建筑央企新签增速较快,对在手订单构成有效补充,2022年下半年稳增长优先发力基建背景下,建筑央企订单充足、“有活可干”。

  投资建议:优选最低估值中国铁建(22年3.8×PE),推荐水利水电施工龙头中国电建(22年10.5×PE)、中国能建(22年10.3×PE),关注布局水利全产业链的中国中铁(22年5.1×PE)。

  资金端:6月M2余额258.2万亿元、新增社融5.17万亿元,6月新增地方专项债13627亿元,发行额度为今年最高,城投债累计同比减少6.8%。

  重大项目:截至7月15日,已有26省份发布2022年度重大项目投资金额,投资总额近13.5万亿,可比省份投资总额同比增长24.0%。

  建筑材料:7月15日,建材综合指数140.22点,单月环比-11.5%,较21年同期-16.1%;水泥、玻璃价格指数月环比分别-5.0%、-5.2%。

  钢材:7月18日,螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别下降13.3%、15.3%、12.1%、14.3%。

  铝合金模板:6月,铝合金模板发展指数PMI为51.6%,环比上升4.2pct,其中生产量指数环比上升3.9pct至53.9%,新订单指数环比上升6.8pct至55.9%。

  政策:6月29日,北京市规划自然资源委等五部门联合印发的《北京市关于深化建设工程施工图审查制度改革实施方案》提出,到2025年,全市装配式建筑占新建建筑面积执行比例达55%。7月4日,山东省住建厅印发的《山东省推进建筑业高质量发展三年行动方案》提出到2025年,全省新开工装配式建筑占城镇新建建筑比例达到40%以上,其中济南、青岛、烟台达到50%。

  订单:22H1,鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为127.81、83.23亿元,同比+21.4%、-11.8%。

  建筑央企订单:2022年1-6月,中国化学、中国中冶、中国建筑、中国能建新签合同额分别为1625、6470、18385、5328亿元,同比分别增加23.2%、5.2%、14.4、10.2%。

  国内新冠疫情出现反弹;基建投资增速不及预期;房地产投资增速不及预期;装配式建筑渗透率提升不及预期。

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